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La diversificación y un menor apalancamiento compensan la menor contribución del negocio regulado en Redeia: Neutral (P. O. de 19,20 a 20,20 eur/acc)

05/08/2022 - 12:55

Bankinter | Los resultados del primer semestre de 2022 cumplen con las expectativas del consenso y el BNA se mantiene en un nivel muy parecido al del año anterior. La menor contribución de la actividad regulada de transporte de electricidad en España se ve compensada por una serie de factores positivos:

Buena evolución del negocio internacional y del negocio de telecomunicaciones (satélites y fibra óptica); Menor deuda gracias a la buena generación de cash flow y Menor coste de la deuda. Pero en los próximos años, REE se enfrente a un periodo menos favorable en resultados.

Los activos anteriores a 1998 dejarán de percibir remuneración en 2024, lo que supone una menor base de activos regulados y menores resultados para el grupo. El BNA del grupo pasará de cerca de 700M€ en 2022 al entorno de los 500M€ para 2025. En cuanto a la remuneración al accionista, la exitosa venta del 49% de Reintel permite que REE mantenga el DPA en 2023 de 1 euros/acción frente a los 0,80 euros/acción inicialmente previstos en el Plan Estratégico. Para 2024 y 2025 el DPA suelo indicado por el equipo gestor es de 0,80 euros/acción. A los precios actuales, la rentabilidad por dividendo se sitúa en 5,3% con un DPA de 1 euros y en 4,2% con un DPA de 0,80 euros/acción.

Subimos ligeramente el Precio Objetivo hasta 20,20 euros/acción desde 19,20 euros/acción para reflejar el traslado de la valoración a finales de 2023 (vs diciembre 2022 anteriormente). Mantenemos la recomendación de Neutral. Los motivos: (i) Menores resultados y dividendos en el nuevo periodo regulatorio debido a los recortes en los ingresos regulados; (ii) Limitado potencial de revalorización a nuestro Precio Objetivo. Por el lado positivo destaca la atractiva rentabilidad por dividendo a pesar del recorte en DPA esperado para 2024-25.

*Fuente: Consenso del Mercado